04/07/2018 Pasi Havia

HCP Quant 6/2018 -2.70% | Rahaston tunnusluvut ja allokaatio | Kiinalaiset osakkeet paineessa

HCP Quant 4/2018 +4.54% | Ulosostot | Valuuttasuojaus | Arvosijoittaminen | Osuudenhaltijoiden edustaja

Kesäkuun arvonmuutoksesta tuli vuoden pienin. Kun vuoden aiemmat kuukausimuutokset ovat olleet viiden prosentin luokkaa tai enemmän päätyi HCP Quant rahasto kesäkuun lopuksi -2.70% lukemaan. Vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Return laski kesäkuussa euroissa mitattuna -1.06%. Euroopan markkinoiden kehitystä mittaava S&P Europe 350 Total Return indeksi notkahti puolestaan -0.57%. Yhdysvalloissa taasen S&P 500 Total Return indeksi nousi euroissa +0.56%.

Vuoden alusta HCP Quant rahasto on tuottanut kaikkien kulujen ja palkkioiden jälkeen +3.33%. Vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Returnin alkuvuoden tuotto on euroissa +1.32% joten rahasto on pärjännyt sitä paremmin huolimatta indeksiä selvästi alhaisemmasta Pohjois-Amerikan painosta sekä tuntuvasta painotuksesta Kiinaan.

Pohjois-Amerikan markkinat ovat olleet vahvassa vedossa. S&P 500 Total Return on noussut euroissa vuoden aikana +5.68%. Toinen vahva markkina on ollut Helsingin pörssi. OMX Helsinki Cap Index GI on kirmannut +9.64% ylöspäin. Sen sijaan muualla maailmassa tuotot näyttävät varsin erilaisilta. Suurin osa maailman indekseistä on euroissa joko nollan tietämillä tai pakkasella. Euroopan S&P Europe 350 Total Return on tuottanut vuoden alusta +0.05%, Australian S&P ASX 200 -0.47%, Kanadan S&P TSX Composite Total Return +0.02%, Hong Kong Hang Seng Index -0.79% ja Japanin Nikkei 225 +2.51%. Varsinkin Kiinassa osakkeet ovat laskeneet tuntuvasti Trumpin asettamien tullien myötä. Shanghai Shenzhen CSI 300 indeksi on tullut vuoden alusta euroissa alas -11.91%. Kuten allaolevasta kuvaajasta voi todeta tulivat kiinalaisosakkeet alas erityisesti kesäkuun aikana mikä luonnollisesti osui myös HCP Quantin sisältämiin kiinalaisiin yhtiöihin.


Kiinan Shanghai Shenzhen CSI 300 indeksin tuotto vuoden alusta euroissa.
Lähde: Bloomberg


HCP Quant rahaston sijoitusten tunnusluvut, painot rahastossa, markkina-arvot ja kotimaa. Tilanne 29.6.2018.
HCP Quantin sijoitusten jakauma maittain. Tilanne 29.6.2018. Lähde: Bloomberg

HCP Quantin sijoituksista suurin osa on yhä Aasiassa (Kiina + Japani = 36%) ja kehittyvien markkinoiden paino on 38% (Kiina + Venäjä). Ranskalaisyhtiötä ja käteistä lukuunottamatta kaikki sijoitukset ovat euroalueen ulkopuolella joten euron vahvistumisella tai heikkenemisellä on myös selvä vaikutus rahaston tuottoon. Suurimmalla osalla markkinoista joilla HCP Quantilla on sijoituksia ovat kehittyneet vuoden aikana vaisusti tai heikosti, joten siinä mielessä sijoitusstrategia on pärjännyt kohtuullisen hyvin.

Yhdysvalloissa osakkeiden arvostustasot ovat olleet korkealla jo varsin pitkään. Ohessa vertailun vuoksi HCP Quantin sisältämien osakkeiden arvostustasot S&P 500 indeksiin verrattuna:

  • Osinkotuotto 3.22% (S&P 500 1.93%)
  • P/E 7.28 (S&P 500 20.68)
  • P/CF 5.51 (S&P 500 13.81)
  • P/B 1.69 (S&P 500 3.27)
  • P/S 0.73 (S&P 500 2.17)
  • ROE 23.61% (S&P 500 14.27%)
  • EV/EBITDA 3.83 (S&P 500 13.25)

Kautta historian ovat korkeat arvostustasot ennakoineet heikkoja tuottoja seuraavalle 5-10 vuoden ajalle. GMO on tehnyt oman ennusteensa seuraavaksi seitsemäksi vuodeksi ja näistä johtuen he odottavat isokokoisten Yhdysvaltalaisten yhtiöiden tuottavan inflaatiokorjattuna -4.2% p.a. ja pienyhtiöiden -2.7% p.a. dollareissa. Kehittyvien maiden osakkeiden, jotka ovat edullisemmin hinnoiteltuja, he ennustavat tuottavan +1.9% p.a. inflaation jälkeen dollareissa.

GMO:n ennustamat inflaatiokorjatut tuoto-odotukset dollareissa erilaisissa sijoituksissa seuraavalle seitsemälle vuodelle.
Lähde: GMO>Finanssikriisin pohjilta ovat kasvuyhtiöt tuottaneet arvoyhtiöitä paremmin. Edellisen kymmenen vuoden tuotto osakemarkkinoilla on ollut myös keskimääräistä iloisempaa. Sijoittamisessa keskiarvoon palautuminen (mean reversion) on yksi voimakkaimmista ilmiöistä. Koska markkinoilla on nyt takana loistava nousu on seuraavan vuosikymmenen ennustettava tuotto tavanomaista alempi. Ja vastaavasti on odotettavaa että alhaisesti arvostetut osakkeet (arvo-osakkeet) tai markkinat tuottavat kalliisti arvostettuja (kasvuosakkeet) osakkeita tai markkinoita paremmin. Minulla ei ole sen kirkkaampaa kristallipalloa kuin GMO:llakaan sen suhteen miten tulevaisuus todellisuudessa tulee menemään, mutta he tuntuvat olevan samoilla linjoilla siitä mitä nykyiset arvostustasot indikoivat odotettavissa olevista tuotoista.

Lämpimiä lomakelejä toivottaa,
Pasi Havia
HCP Quant salkunhoitaja

”Most investors want to do today what they should have done yesterday.”
Larry Summers
HCP Quant 4/2018 +4.54% | Ulosostot | Valuuttasuojaus | Arvosijoittaminen | Osuudenhaltijoiden edustaja

Vastaa

Sähköpostiosoitettasi ei julkaista. Pakolliset kentät on merkitty *